正力新能（03677）正處于產(chǎn)業(yè)周期與資本周期共振的關(guān)鍵節(jié)點。

近期，公司與國泰海通證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動A股IPO進程。恰逢高盛發(fā)布研報，給予正力新能“買入”評級，基于SoTP的12個月目標(biāo)價13.0港元，對應(yīng)139%上行空間。高盛明確指出，正力新能有望成為其覆蓋范圍內(nèi)增速最快的中國電池企業(yè)，亦是少數(shù)能夠在高速擴張中實現(xiàn)ROIC持續(xù)高于WACC的標(biāo)的之一，當(dāng)前對應(yīng)2026E EV/EBITDA約5.2倍，較行業(yè)均值12.3倍折價逾50%，估值安全邊際充裕，價值重估空間顯著。

智通財經(jīng)APP認為，精益制造鑄就成本護城河、動儲雙輪卡位高景氣賽道、產(chǎn)能有序釋放匹配高確定性訂單——正力新能正沿著清晰的價值鏈條加速奔跑。當(dāng)高盛“買入”評級與回A啟動形成共振，這家曾被市場低估的鋰電“黑馬”，或許正處于價值發(fā)現(xiàn)與價值兌現(xiàn)的新起點。

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更為關(guān)鍵的是，高盛明確指出，正力新能是其覆蓋范圍內(nèi)增速最快的公司，亦是僅有三家ROIC（投入資本回報率）持續(xù)高于WACC（加權(quán)平均資本成本）的電池企業(yè)之一，充分印證公司在高速擴張的同時具備可持續(xù)的價值創(chuàng)造能力。該指標(biāo)在資本密集型行業(yè)中極具含金量——意味著每投入一元資本，均能創(chuàng)造超越資本成本的回報，驗證了其盈利質(zhì)量與資源配置效率的稀缺性。盡管成長性與盈利能力均處行業(yè)領(lǐng)先水平，正力新能當(dāng)前估值卻呈現(xiàn)顯著折價，后續(xù)價值重估空間極為可觀。

產(chǎn)能的階梯式擴張，建立在高度確定的訂單能見度之上。2025-2026年，智己LS6、一汽紅旗、上汽通用等多款戰(zhàn)略車型將陸續(xù)放量，豐田鉑智7、上汽大眾增程SUV、零跑下一代平臺化車型也將相繼上市。存量客戶深度綁定疊加新客戶有序拓展，出貨增長確定性持續(xù)增強。

產(chǎn)能擴張與訂單交付的正向循環(huán)，與行業(yè)供需格局的演變同頻共振。高盛判斷，鋰電行業(yè)正處在新一輪盈利向上周期，電池環(huán)節(jié)擴產(chǎn)趨于理性，擴產(chǎn)主力集中于具備訂單保障的一二線企業(yè)。公司當(dāng)前客戶訂單飽滿，主力車型持續(xù)放量，與新增產(chǎn)能釋放形成共振效應(yīng)，產(chǎn)能爬坡與出貨放量之間已形成自我強化的正反饋循環(huán)。申萬宏源預(yù)計公司2025-2027年營收CAGR約54%，歸母凈利潤從5.4億元躍升至12.1億元，再至18.4億元。多機構(gòu)盈利預(yù)測方向高度一致，進一步驗證了產(chǎn)能釋放與盈利兌現(xiàn)的可見度。隨著客戶結(jié)構(gòu)向合資品牌持續(xù)升級、儲能第二曲線加速成型，供需正反饋有望持續(xù)驅(qū)動公司盈利高質(zhì)量釋放。

結(jié)語：價值鏈條清晰 重估路徑可期

從精益制造鑄就的制造成本壁壘，到動儲雙輪驅(qū)動的收入增長極，再到階梯擴產(chǎn)匹配高確定性訂單的業(yè)績兌現(xiàn)路徑。正力新能已構(gòu)建起一套環(huán)環(huán)相扣、自我強化的正向價值循環(huán)。在鋰電行業(yè)供需格局逐步出清、盈利分化顯著加劇的拐點階段，兼具稀缺制造底蘊、高確定性訂單能見度與可持續(xù)資本回報能力的企業(yè)，理應(yīng)享有合理的估值溢價。高盛亦明確指出，當(dāng)前約5.2倍EV/EBITDA的估值水平，嚴(yán)重低估了其高質(zhì)量增長的稀缺價值。站在產(chǎn)業(yè)周期與資本周期共振的起點，隨著A+H雙資本平臺逐步成型、儲能第二曲線加速放量，正力新能正從“價值低估”向“價值重估”穩(wěn)步演進，后續(xù)市值修復(fù)空間值得持續(xù)關(guān)注。

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