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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕近期對國城礦業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《引入產業(yè)投資者強化協同，鋰+鉬彈性釋放打開成長空間》，給予國城礦業(yè)買入評級。

國城礦業(yè)(000688)　　投資要點　　事件：公司引入產業(yè)投資者吉利科技集團。建新集團與杭州吉城于2026年6月29日簽署股份轉讓協議，建新集團（國城控股體系內的礦業(yè)投資平臺）擬通過協議轉讓方式向杭州吉城（吉利科技集團實控）轉讓其所持有的國城礦業(yè)的流通股份5925萬股，占公司總股本的5%。公司本次引入吉利科技集團作為產業(yè)投資者，吉利科技集團為新能源資源整合型企業(yè)，此前已布局上游鋁、鐵等資源，有望為公司帶來優(yōu)質產業(yè)協同。　　鋰礦彈性逐步釋放。公司截至26年6月持有金鑫礦業(yè)48%股權，未來股權比例計劃提升至73%以上。公司現有100萬噸采礦證，二期500萬噸采礦證相關的儲量核實報告、開發(fā)利用方案等前置審批已通過，我們預計26年底之前可取得，我們預計28年年中竣工，29年達產，達產后生產成本可降至5萬元/噸。我們預計公司持股48%的金鑫礦業(yè)26/27年權益出貨約1.2/2.0萬噸，若按碳酸鋰價格15萬元/噸，對應權益利潤8-9/14-15億元，遠期至29年公司權益出貨我們預計達8萬噸，彈性顯著?！　°f價上漲彈性顯著、全額控股后利潤貢獻將進一步放大。截至26年6月公司持有大蘇計鉬礦（國城實業(yè)）60%股權，計劃26年內收購剩余40%股權實現全額控股。26年鉬價上升至50+萬元/噸，我們預計26年大蘇計鉬礦對應鉬精礦出貨0.7+萬噸金屬量，若按40萬元/噸均價計算，我們預計貢獻9-10億元權益利潤。此外，東升廟等鋅鉛礦山提供穩(wěn)健現金流支持；鈦白粉業(yè)務由于硫磺漲價推動鈦白粉價格上漲，Q1已轉正，我們預計26年鈦白粉業(yè)務可貢獻2億元利潤。　　盈利預測與投資評級：考慮到鉬價上漲彈性顯著、鈦白粉價格上漲貢獻利潤，此外假設公司26年年底完成收購國城實業(yè)100%股權，我們預計2026-2028年歸母凈利潤23.5/31.4/39.1億元（原預期15.2/23.8/32.1億元），同比+119%/+34%/+24%，對應PE為18x/14x/11x，維持“買入”評級。　　風險提示：價格波動風險、需求不及預期、項目放量不及預期、收購進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券聶政研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為44.96%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利8.44億，根據現價換算的預測PE為48.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.02。

本文數據來源于東吳證券股份有限公司，僅供參考不構成投資建議。

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